垃圾焚烧行业概况
垃圾焚烧发电行业平均毛利率36%，平均净利率19%，现金收入比102%，资产负债率58%，商业模式决定了行业重资产与稳现金流的属性。我国垃圾焚烧在无害化处置中的占比为31%，填埋仍是主要的垃圾处理方式，垃圾焚烧行业仍有发展空间，预计十三五期间新建市场1500亿，运营市场440亿/年。行业集中度相对较高，竞争格局趋于稳定。
A股垃圾焚烧发电上市公司差异性分析
行业内公司在项目建设、项目运营质量、运营项目阶段、会计处理方式等方面存在差异性，本文选取伟明环保、上海环境、中国天楹、绿色动力、瀚蓝环境、旺能环境6家垃圾焚烧发电企业进行横向对比。
项目投资建设决定了在建工程转无形资产的账面价值，通过折旧摊销间接影响运营期盈利能力，而建设总投资中设备购置占比约50%。比较6家公司单位垃圾处置投资额，伟明环保最低，上海环境最高，与设备是否自产和成本管控有关。
项目运营质量决定了直接影响项目运营期收入和成本，受垃圾处理价格、单位垃圾发电量、上网电价等因素影响。垃圾处置价格，已投运项目中上海环境价格最高，与地处上海区域有关；在建项目中，中国天楹价格最高，主要是由于海外项目单价较高。单位垃圾上网电量，伟明环保吨垃圾发电量最高，中国天楹最低。上网电价公司间差异性不大，基本均执行0.65元/度。
运营项目所处阶段将会影响税收优惠和偿还贷款情况。所得税三免三减半：根据项目投运时间不同，各公司的所得税率存在一定差异，所得税最高为中国天楹22.68%，最低为伟明环保11.95%，与新增免税项目业绩贡献大有关。偿还贷款：项目贷款的还款期限通常为8-15年，比特许经营期短。当项目贷款还清后，将带来财务费用的节省和现金流净流入的增加。
会计处理方式的差异性主要体现在建设收入确认、无形资产或金融资产的确认、预计负债等会计处理方式上。建设收入的确认对于公司整体没有现金流流入，同时建造服务价格的确定给予企业一定报表调节空间，6家公司中伟明环保、中国天楹、上海环境确认部分建造收入。无形资产或金融资产确认方面，绿色动力、上海环境将保底垃圾处置费确认为金融资产，建设投资剩余部分确认为无形资产；伟明环保、中国天楹、旺能环境、瀚蓝环境将全部建设投资转入无形资产。两种会计处理方式的差异本质为特许经营项目是否承诺垃圾保底量，在当前垃圾焚烧处置供不应求的格局下差异性未能体现出来。大修费用的会计处理，瀚蓝环境、绿色动力、中国天楹将大修费用在发生时进行确认，确认为营业成本；旺能环境、伟明环保、上海环境将大修、重置和恢复性大修等必要支出确认为预计负债，并在特许经营权和未确认融资费用中摊销，使得后者毛利率偏高，利润表显得更加平滑，同时折现率的选取给予公司一定的报表调节空间。
垃圾焚烧项目敏感性分析
通过敏感性测试，项目NPV影响因素由大到小依次为：单位投资额>单位垃圾上网电量>特许经营期限>垃圾处置费。单位投资额对于项目NPV影响最大，建设期成本管控对于项目整体估值影响最大；其次为单位垃圾上网电量，受到垃圾热值、焚烧设备效率、自用电比例等因素影响；其次为特许经营年限；最后为垃圾处置费。
A股垃圾焚烧发电上市公司成长性分析
在建项目建成投运是垃圾发电企业未来3年可预期的成长来源，我们以在运项目的运营能力为参照，预测在建项目建成投运后的经营情况，通过在建项目NPV/已投运项目NPV的指标来表现公司成长性，成长性由高到低依次为：绿色动力、中国天楹、旺能环境、伟明环保、瀚蓝环境、上海环境。通过目前市值/（在建项目+已投运项目）NPV指标来衡量上市公司目前的估值水平，垃圾焚烧项目估值由高到低依次为伟明环保、绿色动力、瀚蓝环境、上海环境、中国天楹、旺能环境。
由安徽省地质环境监测总站承编的《安徽省地质环境监测规划(2016-2020年)》日前经安徽省国土资源厅同意发布实施。这是安徽省首部地质环境监测规划。根据《规划》内容，到2020年，全省地下水环境监测站点将达到524个，自动化监测率大于80%，专门监测孔全部实现自动化监测。
《规划》系统总结了全省地质环境监测取得的主要成绩，指出存在的主要环境地质问题及监测工作不足，并分析地质环境监测的形势与需求，提出“十三五”地质环境监测规划目标。同时，对规划期的突发性地质灾害监测、地面沉降监测、地下水环境监测、矿山地质环境监测及地质遗迹监测等进行规划性部署。
2020年前，安徽省在保持全省地质灾害隐患群测群防网络全覆盖的基础上，将系统推进地质灾害监测预警体系建设。到2020年，全省建成地面沉降监测分层标18个/6组、光纤监测孔2个，初步建设地面沉降严重区与深层地下水监测相结合的地面沉降监测网；主要利用卫星遥感技术进行大中型露采矿山地质环境动态监测，矿山监测数量比达55%，并对3处地质遗迹进行保护性监测。
地质环境监测是自然资源调查监测评价及保护的重要基础性、公益性工作，为自然资源、环境保护等主管部门履行管理职责提供科学依据，是生态文明建设的重要内容。
